16 万家。

这是目前中国低空经济相关企业的存量总数。光 2025 年一年，就新增了近 5 万家，同比增长142%。

什么概念？平均每天有136 家新公司挂牌，杀入这条赛道。

我见过风口，也见过泡沫。但像这样——政策刚定调，企业先跑了个马拉松的，确实不多。

一、数字很漂亮，但漂亮得让人不安

先看几组数据：

企查查和天眼查的统计口径略有差异，但趋势一致——2025 年低空经济企业注册量同比激增 135%~142%，创下近十年新高。华东地区占比 27%，华南紧随其后，四川成都凭借航空产业基础成为中西部领头羊。

2021 年到 2025 年上半年，整个赛道发生了479 起融资事件，总金额超过460 亿元。其中总装制造赛道最受资本青睐，融资事件占比 57.4%。

数字确实好看。

但我想问一个不太合群的问题：这 460 亿，砸出了什么？

二、有人赚钱了，但多数人还在烧

先说好消息。

亿航智能 2025 年四季度财报出来的时候，圈内确实炸了一下：单季净利润1050 万元。这是国内首家在 GAAP 会计准则下实现季度盈利的载人级 eVTOL 企业。

注意措辞——"季度盈利"。不是全年盈利，不是持续盈利，是一个季度。

但即便如此，这已经是行业里最拿得出手的成绩单了。其余大多数企业，还处在"融资→研发→再融资→继续研发"的循环里。

再看坏消息。

韩国现代汽车集团旗下的 eVTOL 公司 Supernal ，烧了100 亿，最终宣告破产。一个含着金汤匙出生的"独角兽"，说没就没了。

国内虽然还没出现同等量级的崩塌事件，但信号已经很明显：中航高科 2025 年营收利润双降，核心主业滑坡叠加低空经济亏损，经营目标全面落空。

这不是个案，这是行业缩影。

479 起融资、 460 亿资金， 57.4%砸向了总装制造——也就是造飞行器本身。但飞行器造出来了，卖给谁？在哪儿飞？谁来管？

这些问题，钱解决不了。

三、泡沫的形状，其实已经很清晰了

判断一个行业是不是泡沫，我不看融资额，不看企业数量，我只看三个指标：

第一，有多少企业能自己造血？

如果整个赛道只有一两家在某个季度勉强打平，其余全靠资本输血——这不是风口，这是集体烧钱。

第二，需求是真实的还是想象出来的？

低空经济的四大场景——物流、文旅、应急救援、载人飞行——目前真正跑通商业闭环的，只有物流。美团 78 万单、顺丰 29 万架次，数据好看，但放到整个经济大盘里，连零头都算不上。

文旅？体验一次新鲜，复购率呢？

载人飞行？别急，先问问保险怎么买。

第三，入局者里有多少是来干事的，有多少是来蹭概念的？

2025 年新增近 5 万家企业，这个数字里有多少是真正有技术积累的航空企业？有多少是看政策红利冲进来的投机资本？有多少是换个马甲就能拿补贴的地方项目？

我不否认低空经济的长期价值。 1.5 万亿的市场规模预测，如果算上产业链上下游，并非天方夜谭。

但长期价值不等于短期红利。

四、真正的风口，还没来

说几个可能得罪人的判断：

第一， 2026 年将是行业分水岭。 新版民航法 7 月施行，监管框架落地后，合规成本上升，那些靠钻空子活着的企业会加速出清。活下来的才是真正的玩家。

第二，未来三年， 90%的入局者会被淘汰。 这不是危言耸听。任何一个万亿级赛道，最终能吃到肉的头部企业不会超过 10 家。 16 万家？大部分会成为炮灰。

第三，真正的机会不在造飞行器，而在基础设施。 空域管理系统、起降点网络、低空通信、保险体系——这些" boring infrastructure"才是决定行业天花板的东西。但现在没人愿意投，因为不够性感。

低空经济是不是泡沫？

部分是。

16 万家企业里，相当一部分确实是泡沫。 460 亿融资里，有不少打了水漂。那些冲着补贴和概念来的，迟早要退场。

但泡沫之下，确实有真金白银。

亿航的季度盈利说明载人 eVTOL 不是纯讲故事。美团和顺丰的飞行数据说明低空物流有真实需求。民航法入法说明国家层面在认真对待这件事。

风口和泡沫，从来不是非此即彼的选择题。

往往是泡沫先来，吹大市场认知，挤掉投机者，然后真正的风口才会在废墟上成形。

16 万家企业涌入，是风口还是泡沫？

都是。

泡沫会破，风口会来。但能同时穿越泡沫和风口的，不会是 16 万家。

可能是 16 家。

甚至更少。